8月22日，中医连锁第一股——固生堂（02273.HK）收涨3.85%，报40.5港元/股，总市值为97.52亿港元。

消息面上，固生堂发布的靓丽2023年中期业绩，成为其股价上涨的重要催化剂。公告显示，上半年固生堂收入9.86亿元，同比增长40.3%；净利润0.93亿元，同比增长74%；经调整净利润1.02亿元，同比亦增长63.8%。

01业绩延续增长态势

(资料图)

资料显示，固生堂是国内首家横跨北上广深等区域，集传统中医医疗、传统中医教学、中医推广等为一体中医连锁机构。

截至2023年上半年末，固生堂在全国16个城市拥有及经营53家医疗机构，线上、线下执业出诊的医生超3万名，服务网络覆盖全国300余座城市，成为基层中医药服务的主力军。

同时，固生堂亦拥有及经营四家线下药房，用于销售公司的医疗健康产品。另外，公司还与17个第三方线上平台建立合作关系，公司主要借此向客户提供线上预约服务。

自2010年成立以来，固生堂的主要运营模式，是通过汇集医生资源，以线上咨询和医疗机构为客户提供中医医疗健康服务，包括咨询、诊断、处方服务、汤剂和理疗。

从收入来源上看，医疗健康解决方案依旧是固生堂营收主力，上半年收入9.65亿元，占公司总营收比重达97.9%，同比增长40.4%；销售医疗健康产品收入2081.5万元，同比增加35.2%，对应占比约为2.1%。

按渠道划分，上半年固生堂线下医疗机构收入约8.56亿元，占比86.8%，同比增加47.3%；线上医疗健康平台的收入则为1.3亿元，占比13.2%，同比增长6.8%。

此外，固生堂的经营质量也有所提升，上半年，患者回头率从去年同期的66.9%提升至67.3%；就诊次均消费也由531元增加至546元。

众所周知，中医诊所最核心竞争力就是名中医，名中医自带流量和资源影响力。固生堂通过医生合伙人模式，而不是雇佣制，很好的解决了医生痛点，整合了专业人才（医生）。借助名中医资源，固生堂成功打造出中医诊所单店盈利模型。

总的来讲，固生堂业绩可圈可点，其背后的核心逻辑除了得益于它的商业模式设计外，也离不开中医赛道高景气度的驱动。

02政策提振中医药行业

中医作为民族瑰宝，在防治慢性病、急性病包括病毒性传染病等诸多方面发挥着重要作用。

伴随着老龄化社会的出现，消费者保健意识的不断加强，中医大健康行业未来市场规模庞大。

据相关部门的数据显示，2023年我国中药市场整体规模有望突破万亿元。细分来看，中医诊断和治疗服务是中医大健康的重要业务板块之一，根据弗若斯特沙利文，中医诊断和治疗服务预计2030年市场规模将达到18390亿元。

近两年来，从顶层设计到具体措施，国家出台了多部政策鼓励中药发展，充分表明我国对于中医药传承创新发展的重视与支持。

如《“十四五”中医药发展规划》《中医药振兴发展重大工程实施方案》《中药材生产质量管理规范》《关于进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展的若干措施》等，在质量标准建设、审评审批规则优化、医保准入、中医药创新等方面做出具体的发展要求。

值得关注的是，中药行业不仅仅处于政策的红利发展期，与其他医药细分领域相比，中成药行业受到集采影响也相对温和。

以中成药为例，可分为处方药和OTC。其中，处方药销售渠道基本仅限医院端，由医保局定价，受集采影响限制较多；OTC销售渠道多为零售药店，目标群体包括患者及保健人群，有利于增加产品销量，且不受集采影响，企业拥有适度定价权，战略发展定位相对自由。

湘财证券表示，未来中药的集采还将继续扩围，入选企业有望实现以价换量，加速行业整合，利好关注产品质量、严控成本支出、增加研发投入并已具备竞争优势的企业。

在此背景下，过去一年，无论是市场行情还是资金的角度，中药板块关注度显著提升。浙商证券研报指出，据统计数据显示，2022Q2-2023Q2，基金中药持仓占比逐季提升趋势明显，全部基金持有中药仓位从0.37%持续上升至0.78%，其中医疗基金医药持股中中药占比从9.2%上升至20.6%。

结语：

作为中医药赛道中为数不多布局中医诊疗的玩家，又是港股市场上稀缺的中医馆连锁标的，固生堂自上市以来便吸引了较高关注度。

多家券商机构也在近期给予积极评价。海通证券指出，中医医疗服务赛道景气度高，固生堂业绩兑现程度高，预计下半年收购有望贡献更多业绩，值得期待。安信证券给予固生堂“买入”评级，目标价59.30港元。

作者|瓶子

编辑|Terry